投行公开研报

法兴银行：人民币升值正增强其避险吸引力

CNY: Societe Generale notes yuan’s appreciation is enhancing its safe-haven appeal

法兴银行在其最新外汇研报中指出，人民币的持续升值趋势正在显著提升其作为避险资产的吸引力。报告认为，在全球经济不确定性加剧、部分主要货币波动率上升的背景下，人民币凭借相对稳定的基本面、中国坚实的经常账户盈余以及央行审慎的货币政策框架，展现出更强的防御属性。升值不仅反映了市场对中国经济中长期韧性的认可，也促使更多全球资本在配置避险资产时，将人民币资产视为多元化组合的重要组成部分。对于宏观交易员而言，这意味著人民币汇率与全球风险情绪的传统关联可能出现结构性变化，其走势可能更多由中国相对增长优势、利差以及资本项目开放进程驱动，而非单纯受美元指数或新兴市场情绪左右。在当前环境下，人民币资产的避险特性为对冲全球宏观波动提供了新的工具选择。

• ▸ 人民币升值趋势延续
• ▸ 避险属性结构性增强
• ▸ 驱动因素转向相对基本面

欧元/美元：在战前高点附近展现韧性——法兴银行

EUR/USD: Resilience near pre-war highs – Societe Generale

法兴银行在研报中指出，欧元/美元汇率当前在接近俄乌冲突前的高位水平附近展现出韧性。尽管地缘政治风险持续存在，且欧洲面临能源价格波动与经济放缓压力，但欧元并未出现显著贬值。这一韧性可能源于市场对欧洲央行货币政策相对美联储更具约束力的预期，以及欧元区经常账户的稳健表现。然而，报告也警示，若全球风险偏好恶化或美元流动性再度收紧，汇率仍可能面临回调压力。目前走势显示市场正在权衡增长放缓与政策分化之间的复杂影响，短期内或维持区间震荡格局，但需警惕重大宏观数据发布可能引发的波动。

• ▸ 汇率接近战前高位展现韧性
• ▸ 欧美政策预期与经常账户支撑欧元
• ▸ 风险情绪变化可能引发回调

法兴银行经济学家：欧元区一季度经济活动疲软，德国工业表现滞后，预计德国季度环比增长0.1%

Societe Generale economists say Eurozone activity weakened in Q1; German industry lagged, with Germany forecast 0.1% QoQ growth

法兴银行经济学家指出，欧元区2026年第一季度经济活动呈现疲软态势，整体增长动能减弱。其中，德国工业部门表现尤为滞后，成为拖累欧元区经济的主要因素。尽管面临工业产出不振的挑战，德国经济预计仍能实现0.1%的季度环比增长，凸显出其经济基础具有一定的韧性，但增长幅度极为微弱。这一判断暗示欧元区核心经济体内部复苏不平衡，德国作为传统工业引擎的动力正在衰减。对于宏观交易员而言，该信号需结合欧元区通胀、就业及欧洲央行货币政策路径进行综合评估。若工业疲软持续，可能影响欧元区整体通胀下行节奏，并给欧洲央行的利率决策带来更复杂的考量，从而对欧元汇率及欧元区利率产品价格产生影响。报告基调偏谨慎，提示经济增长面临下行风险。

• ▸ 欧元区一季度经济活动整体疲软
• ▸ 德国工业部门表现显著滞后
• ▸ 德国经济预计仅实现0.1%的季度环比微幅增长

英国：能源冲击拖累经济前景——法兴银行

UK: Energy shock weighs on outlook – Societe Generale

法兴银行此份研报指出，英国正面临显著的能源冲击，这对其中短期经济前景构成沉重压力。能源价格飙升直接推高生产成本与家庭生活成本，加剧通胀黏性，并可能进一步抑制消费与投资活动。报告认为，尽管英国央行可能维持紧缩立场以对抗通胀，但经济增速或将因此受到拖累，滞胀风险有所上升。对于宏观交易者而言，需密切关注能源价格走势、通胀数据及央行政策信号的相互作用，以判断英镑及英国资产价格的后续方向。

• ▸ 能源价格冲击加剧英国通胀压力
• ▸ 经济增长前景因成本上升而承压
• ▸ 货币政策在控通胀与稳增长间面临两难

Japanese Yen Outlook: Resilient Tankan Survey Bolsters Bullish Case, Says Societe Generale

Japanese Yen Outlook: Resilient Tankan Survey Bolsters Bullish Case, Says Societe Generale Dailyhunt

Colombia: Oil‑supported recovery with tighter BanRep – Societe Generale

Colombia: Oil‑supported recovery with tighter BanRep – Societe Generale FXStreet

法兴银行：上调布伦特原油价格预测，风险位看至150美元

Brent: Forecast lifted with $150 risk – Societe Generale

法兴银行（Societe Generale）最新研报上调了对布伦特原油的价格预测，并明确指出油价存在上行至每桶150美元的风险。尽管原文细节需查阅官网，但基于标题信息可推断，法兴银行此次调整可能基于对全球供需结构趋紧、地缘政治不确定性持续或库存处于低位等核心因素的判断。该行认为，在供应弹性受限、需求韧性较强的背景下，油价面临显著的上行风险。对宏观交易员而言，这一预测意味着能源价格可能成为未来一段时间通胀压力和货币政策路径的关键变量。投资结论倾向于看多原油，建议关注相关大宗商品及能源板块的配置机会，同时警惕高油价对全球经济增长的潜在抑制作用。

• ▸ 上调布伦特原油价格预测
• ▸ 油价上行风险看至150美元/桶
• ▸ 供需或地缘因素支撑价格走强

BoE: On hold as CPI stays above target – Societe Generale

BoE: On hold as CPI stays above target – Societe Generale FXStreet

NOK: Hawkish Norges Bank supports carry – Societe Generale

NOK: Hawkish Norges Bank supports carry – Societe Generale FXStreet

欧元区：德国财政刺激重塑增长前景——法兴银行

Euro area: German fiscal push reshapes growth outlook – Societe Generale

法兴银行研报指出，德国近期推出的财政刺激政策正在显著改变欧元区的经济增长预期。报告认为，尽管具体政策细节未在摘要中披露，但德国作为欧元区最大经济体，其财政扩张将直接提振国内需求，并通过贸易和信心渠道传导至整个欧元区。这一举措可能部分抵消外部需求疲软和紧缩货币政策带来的负面影响，推动欧元区中期增长预期上修。报告同时提示，财政刺激可能延缓通胀回落速度，影响欧央行货币政策路径。对于交易员而言，需关注德国财政计划的具体规模、资金来源（是否涉及新增债务）及实施时间表，这些因素将决定其对欧元区增长、利率预期及欧元汇率的实际影响程度。

• ▸ 德国财政刺激政策将提振欧元区增长
• ▸ 财政扩张可能延缓通胀回落进程
• ▸ 政策将影响欧央行货币政策节奏

Euro area: Industrial recovery delayed by sector shocks – Societe Generale

Euro area: Industrial recovery delayed by sector shocks – Societe Generale FXStreet