潘兴广场 · 2025-annual

中文摘要

潘兴广场控股有限公司（Pershing Square Holdings）在2025年表现强劲，净资产价值（NAV）每股增长20.9%，股价回报率达33.9%，跑赢标普500指数的17.9%。基金由Bill Ackman管理，采用多空策略，专注于投资8-12家大型北美公司。2025年，基金对市场的核心判断是：当前市场波动主要由短期杠杆投资者放大，导致价格发现失真，但长期来看，美股增长由企业盈利支撑而非投机；标普500的回报中约10个百分点来自每股收益增长，仅3个百分点来自市盈率扩张，且增长集中于顶级大型科技公司，如Alphabet、Amazon和Meta，这些公司因结构性优势有望持续高增长。仓位方面，基金退出了Canadian Pacific、Chipotle、Nike和Hilton的投资，新增了Amazon和Meta的持仓，并早期投资了Alphabet；同时，基金对Howard Hughes Holdings（HHH）进行了900亿美元的重大投资，计划将其转型为类似伯克希尔·哈撒韦的多元化控股公司，并通过债务发行（如发行欧元和美元优先票据）和股票回购（总计18亿美元）优化资本结构。主要风险观点包括：宏观经济不确定性（如通胀、利率轨迹）、地缘政治冲突（东欧和中东）以及政策预期带来的市场波动，但基金通过精选高质量成长企业、机会性对冲策略和长期视角管理风险，并对2026年经济持乐观态度，列举了基础设施投资、税收优惠、AI驱动生产力等十大积极因素。

核心观点

• 01 市场波动由短期杠杆投资者放大，但长期盈利增长支撑估值。
• 02 投资高质量成长公司如Alphabet、Amazon、Meta，在价格低迷时买入。
• 03 转型HHH为伯克希尔式控股公司，加速长期价值创造。

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